绕过美联储直接印钞，美国立法稳定币，锚定美国国债，创造美元数字分身，驱使全球一起接盘，引爆一场全球危机，完成金蝉脱壳式的软着陆。

如果你看懂了这套化债逻辑，也就知道，为什么稳定币突然就成了中美不约而同关注的焦点。

最近中美同步出招，一边是美国参议院通过《GENIUS稳定币法案》，放开硅谷巨头转型数字印钞机，发行100%锚定美元美债的稳定币，正式点开了美元数字分身。

（图源钛媒体）

一边是中国香港推出《稳定币条例草案》，锚定港币的京东稳定币沙盒测试进入第二阶段，加速绕开SWIFT体系。

（图源央视新闻）

美国需要赶在美债危机真正爆发之前，大家还需要美元的惯性，倒逼全世界一起分摊美债压力，达成海湖庄园协议的既定目标。

而中国需要在美国制造危机、转嫁债务危机之前，完成对对外贸易的去美元化准备，从而隔离美债危机的外溢风险，不给美债背锅。

最近稳定币火了，但要看懂眼下这场博弈，我们先要对稳定币有概念。简单来说，稳定币就是一种央行货币与比特币技术的杂交产物。

它像比特币一样，基于区块链技术，去中心化、无国界、不可篡改、难以追踪监管，跨境转账几分钟搞定，直接绕开那些又慢又贵的传统金融体系。

但它又不是比特币——比特币靠算法控制总量，币价飘忽不定；而稳定币的核心使命，顾名思义，就是“稳定”。

它实现稳定的方式有两种：一种是去中心化的，纯靠算法维持币值稳定，但编程逻辑玩不过人心，这种理想早就玩崩了，一夜市值归零，不在今天的讨论范围内。

现在讨论的都是第二种，也就是现在美国和中国都在立法推进的主流模式：“资产抵押型稳定币”。

它有一个顶层设计的中心化发行机构，发行机构储备真金白银，比如美元或港币作为法币准备金，维持固定比例。一旦有人赎回，稳定币就自动回收销毁。

整个机制就像一杆天平，有多少储备资产发行多少稳定币，价格不会像比特币一样过山车。不适合投机追求一夜暴富，但是用来进行转账结算远比比特币靠谱。

美国现在要求稳定币100%绑定美债或美元，就等于用稳定币组织代替了美联储，就能发行套着稳定币外壳的数字美元，不需要考虑通胀就业之类的技术细节问题了。

为什么这么改变一下美元发行机制，就能化债呢？我总结成，化敌为友、积沙成塔、李代桃僵三层逻辑。

首先是化敌为友。

一开始，那些发行稳定币的机构，就是打着绕过美国监管的旗号，用“美元一比一”来吸引投资者，在全球地下市场疯狂扩张。

伊朗、委内瑞拉和俄罗斯，用稳定币进行跨境交易规避美国制裁。阿根廷和土耳其的有钱人用稳定币来规避恶性通胀。

贩毒集团、诈骗团伙、恐怖组织都利用它来洗钱，甚至成为菲律宾华人圈绑架团伙收取赎金时的主要手段，可以非常轻松地绕过美国的金融监管。

2024年，因为美元危机，稳定币交易量飙升到了28万亿美元，不但超过了比特币的18万亿，还超过了Visa和万事达两大信用卡组织，用户高达5000万。

连Visa都开始与稳定币合作，在拉美很多国家推广稳定币。

目前，全球99.75%的稳定币市值都是挂钩美元，储备了2500多亿美元资产，可以说稳定币就是脱离美国监管的美元暗影分身。

按理说，这显然破坏了美国对美元的监管，美国应该禁止稳定币才对。而且美国以前也是这么做的。

前几年扎克伯格要搞的天秤币也是稳定币，就被美国国会叫停了，就是担心冲击美元体系。但现在，传统美元体系已经不行了，化债比监管更加重要。

那就不妨换个思路，既然你们这些美国的死对头想用稳定币，那就赶紧用，多多用，越多越好，只要稳定币100%绑定美债，你们用得越多，美债的购买需求就越强。

最后结果是，这些被美国制裁而大规模使用稳定币的国家，比如俄罗斯、伊朗，不知不觉就成了美债最最核心的投资者。

相反，美国甚至可以大大方方对其他国家进行制裁，到处挑动地区冲突，尤其是欧洲，越乱越好，越制裁，稳定币的需求越大，美元化债的成功率也就越高。但这只是第一步。

第二步是聚沙成塔，让全球散户韭菜成为美债生力军。

Visa就调查过，用户为什么选择稳定币，45%的用户看在更高收益率，41%是看在更高效率，39%是看在更低的监管风险。

如今，美债面临的问题是，价格不断下跌，而收益率不断攀升，传统美债大买家们害怕风险不买了。

如果稳定币100%挂钩美债，那么散户买了稳定币，就相当于买了美债。

再加上，现在国内一年存款利率还不到1%，而美债背书的稳定币年化回报率4%甚至更高，这个差价足以让很多人不顾风险。只要收益够高，韭菜就会自动忽视风险。

更何况，以前普通人要买美国国债有门槛，各国对外汇投资都有监管，而稳定币可以轻松穿透大部分国家金融体系。

无论在地球哪里，只要任何一个人注册了稳定币账户，在里面兑换稳定币，就相当于间接买了美国国债。

在庞大的黑色灰色交易驱动下，很多以前根本不会考虑投资美债的散户们，就会通过稳定币，间接成为美债的接盘侠。

目前稳定币总市值约为2500亿美元，未来美国希望把这个数变成两万亿美元。

什么概念，相当于三个中国持有美国国债的量，可以极大的降低美债滞销的问题，把美债的利息成本降下来。

此外，这几年美国头疼的问题是，通过传统手段发债印出来的美元，基本淤积在了国内。

现在有了稳定币这个发行机制，就可以直接把美元以数字分身的方式，向全球征收铸币税，既降低了国债卖不出去的风险，也分摊了通胀的压力。

这样一来二去，就有了美国财长说的，稳定币可以保持美元主导地位。

到这里，化债计划也就完成了第二步，但危机并没有解除，美国债务只是转移了，延迟了危机，有了更多债主，还是不可持续。

如何真正摆脱债务，美国需要有一个真正能够背下烂账的机构。

谁来当呢？我们回顾一下2008年金融危机，导火索是次贷危机，大量次级贷款收不回来，造成了从银行到投行的连锁反应，让华尔街几乎全军覆没。

如今，这些烂账到哪里去了呢？答案就是美联储。为了给华尔街擦屁股，美联储一共收购了2.7万亿美元的抵押贷款支持证券。

（图源东方财富网）

十七年过去了，还有两万亿美元烂在美联储资产负债表里，换任何一个金融机构早崩溃了。

要知道，美联储的股东财政部和大银行，背了这么多烂账，如果严重亏损，会直接影响美国主权信用，动摇美元根基，所以这回必须轮到其他人了。

那谁来呢？代替美联储印钞收铸币税的稳定币发行机构，就是最好的背锅侠了。

早期做稳定币这批人，身价全是加密货币资产，时时刻刻被各种势力盯着，一不小心就被绑架了。

所以公开露面的只有少数几个人，股东具体身份都不知道，也没有第三方机构检查过稳定币背后的储备资产，全靠它们自己披露。

没有具体的明细和实时数据，谁也不知道这些人为了追求更高的收益，会不会在暗地里铤而走险。

前年泰达币就吹过自己用户高达3个亿。又说，自己年利润高达130亿美元，超过贝莱德，吓坏了很多人。总资产才1500多亿美元，做了什么高风险投资，才能赚那么多？

至今外界都很难搞清楚背后的风险到底有多大。

在这种情况下，美国着急推动稳定币100%绑定美债，一旦美债出问题，就会由这些稳定币发行机构吃下坏账风险，危机则是全球稳定币用户一起承担。

而且稳定币的散户，法律上并不是美国的债主，只是愿赌服输的投资者，自负盈亏，美国根本不需负责，相当于树立起来一道风险防护墙。

最后暴雷了，真要查起账来，除了负责监管的美国，其他国家根本无从得知稳定币保密算法背后的真实账目。

到时候，美债问题就变成了稳定币监管的问题，操作空间非常大，大不了让这些稳定币机构像美联储一样，吃下坏账大而不倒，半死不活的吊着，反正是全世界用户一起买单。

搞不好一些被稳定币绑上车的国家还得主动倒求着美国帮忙化解稳定币危机，美元体系本体依旧是安全的。

但上面三步只是一个理想情况，实际难度和风险都很大，一是如何让稳定币的规模扩大到今天的十倍甚至二十倍，二是一旦出现问题，很容易引发美债抛售狂潮，加速美元崩溃。

以目前最大的稳定币机构泰达币为例，一个100人规模还不透明的公司，就捏着一千亿美元的国债，以后说不定是上万亿。

而且还比华尔街更激进的追求暴利，一不小心，非但不能帮美国缓解债务危机，反而会变成引发恐慌挤兑危机的火药桶。

一旦出问题，美债抛售潮，就不是威胁一下日本就能挡住的，到时候连责任人都找不到。

总之，稳定币既结合了传统货币和数字货币的好处，也把二者坏处集合到了一起放大了。美国用稳定币来化债的策略，本身就抱着把危机转嫁全球的用心。

所以中国在美国立法同时也在香港出手了。

由京东出面，发行稳定币锚定港币，间接也是锚定美元，相当于在美国之外，建立一个可以互通但不同的稳定币体系，分化美元稳定币增长空间。

一旦美元稳定币出现问题，用户也有第二个选项，人民币则顺势从香港出发，建立一条全新的人民币国际化路线。

实际上，很多稳定币也把人民币、黄金甚至比特币列为了储备对象。

中美稳定币之间的博弈，并不在于谁能够把稳定币变成自己武器，还在于如何长期利用数字货币促进实体经济的发展。

参考当年，马斯克与同伴用Paypal拉开线上支付先河，本来也是为了绕开传统银行体系，甚至希望打破金融国界。

结果线上支付如今最发达的国家，反而是中国，只因为从淘宝的支付宝开始，中国的支付体系一直与实体经济紧密结合，恰似今天还是由电商出身的京东搞稳定币。

同样的道理，美国在条件不成熟的时候，大力推动稳定币，希望转嫁危机，但搞不好，反而给人民币的国际化做了嫁衣。

一句话，金融最终还是要为实体经济服务的，否则不过是饮鸩止渴。