60s速读：
1、5月27日，大消费板块延续强势领涨态势，乳业、培育钻石、啤酒、白酒、谷子经济等细分领域涨幅居前。
2、在第三消费社会，消费者挑选商品时更注重“心情、感觉”，这或促使品牌理念从“教主”向“配角”转变。
3、消费板块受益于财政支持、代际需求更迭与 “情绪消费” 崛起，下半年需重点关注细分领域龙头的差异化竞争力与业绩兑现能力。
4、悦己消费可重点关注提供情绪资源、情绪化解方案、合法释放情绪的相关行业和重点龙头公司。
5月27日，大消费板块延续强势领涨态势，乳业、培育钻石、啤酒、白酒、谷子经济等细分领域涨幅居前。饮料制造领域，会稽山、泉阳泉、均瑶健康等多股涨停，骑士乳业、欢乐家跟涨；谷子经济板块中，创源股份、京华激光涨停，实丰文化、远望谷、元隆图雅等跟涨；饰品板块内，明牌珠宝、莱绅通灵涨停，曼卡龙、萃华珠宝、飞亚达等纷纷走高。值得关注的是，无论是4月以来还是年初至今，消费板块均为市场领涨主力，个护用品、动保、饲料、休闲食品、化妆品等细分领域涨幅尤为突出。
对于消费板块今年以来的领涨表现，开源证券策略首席分析师韦冀星指出存在两大预期差：一是即便财政呈弱扩张态势，社会消费品零售总额（社零）仍具备更高弹性。该机构研究发现，社零同比增速与名义GDP增速的差值可视为社零弹性指标，当财政支出处于下行（收紧）周期时，社零弹性减弱，而当财政支出进入上行（扩张）周期时，社零弹性提升。随着财政支出周期从2023-2024年的收缩期转入2025年的（弱）扩张期，预计社零在2025年将展现更显著的向上弹性。
二是地方债对消费的压制效应有所缓和。研究表明，地方债务压力较高的省份，社零下行幅度更为明显，而化债工作启动后，消费将获得内生性复苏动力，从结构上看，高债务负担省份社零中拖累显著的细分领域（如金银珠宝、服装鞋帽、汽车、烟酒、化妆品等）有望迎来更明显的反弹。
从历史经验看，在财政边际扩张过程中，获得政策支持的领域往往能收获显著超额收益，本轮政策导向显示，财政对消费维度的边际支出将持续增加，进而为相关板块带来超额收益指引。
开源证券商贸零售团队在2025年中期投资策略中，对下半年消费板块核心配置方向做出展望：
黄金珠宝：行业“消费+投资”长期逻辑稳固，但品牌竞争格局已生变。传统渠道品牌“通货贴牌”模式面临产品同质化与价格内卷困境，加盟商关店现象持续；而部分具备差异化产品力与消费者洞察力的产品型品牌正快速崛起，凭借爆款产品实现业绩高增。
线下零售：随着线上电商竞争加剧、流量红利见顶，线下渠道借“情绪消费”东风迎来发展机遇。从商业模式底层逻辑看，零售企业需转变卖“货”思维，依托体验服务、情绪价值等优势聚焦“人”的需求，通过在消费者端的持续正向积累吸引流量回归线下。
化妆品：进口化妆品市场遇冷，国货美妆凭借强营销与对产品热点的精准把握持续突围。同时，美妆个护领域部分差异化细分品类的走红，反映出当代消费者对情感共鸣与精神享受的追求，随着“情绪消费”向美妆个护领域渗透，功效护肤、国潮彩妆、家居香氛等赛道显著受益。
医美：上游厂商通过发力“新成分/适应症/新技术”打造差异化竞争力，高端需求稳定驱动薇旖美、艾塑菲等产品逆势高增；下游机构在长尾出清与产品选择丰富的背景下，有望实现市占率提升与盈利改善。2025年锦波生物重磅产品落地，其他厂商获批进度也有望加速。
财通策略李美岑团队指出，在第三消费社会，消费者挑选商品时更注重“心情、感觉”，这或促使品牌理念从“教主”向“配角”转变。
世代更迭引发的主流消费观念变迁，深刻影响着日本与美国消费社会的演进：
日本：壮年期的大正世代及昭和初代推动日本从第一消费社会迈入第二消费社会；新人类一代与部分婴儿潮一代引领日本进入第三消费社会；婴儿潮一代子女及新人类一代子女则推动日本走向第四消费社会。
美国：婴儿潮一代重视产品或服务的独特优势与竞争力，X世代偏好“时间节约型”产品，Y世代青睐节能产品与绿色消费，Z世代则贡献了电子游戏、网络社交、数字影音等领域的大量消费。
我国90后、95后成长于经济高速增长期，在物质充裕的环境下更注重精神满足与个性化消费，其成长经历与消费观念与日本60年代的新人类一代、美国50年代的婴儿潮一代较为相似。
对比日美历史经验，中国目前服务消费占比仍有较大提升空间：
日本：1965-2000年，家庭消费支出中与“康、乐”相关的细分领域占比持续扩大。
美国：1959-1980年，医疗保健、金融保险、娱乐等细分支出占比提升幅度居前三位。
中国：当前消费支出中服务业占比仅46.1%，显著低于日美第三消费社会阶段的水平。
在第三消费社会，消费者挑选商品时更注重“心情、感觉”，不仅关注功能与性能，更强调产品的象征价值与情感共鸣（这一特征在第二消费社会已初现，第三消费社会进一步强化）。这要求企业在保证产品质量的基础上，更需聚焦消费者的情感需求与心理体验，推动品牌理念从“主导者”向“陪伴者”转变。
悦己消费可重点关注以下配置方向：
提供情绪资源：包括提供陪伴与爱的宠物经济（宠物食品、药品、供应链等），以及提供情感共鸣、个性表达的IP潮玩（谷子、卡牌游戏、拼搭玩具等）。
情绪化解方案：涵盖缓解外貌焦虑的美妆美护（国货美妆、重组胶原、个人护理等），缓解财富/安全焦虑的黄金珠宝（精品金饰、投资金饰），以及无负担满足口腹之欲的新式食饮（新式茶饮、魔芋等休闲食品、健康添加剂）。
合法释放情绪：包括户外经济（运动服饰、自行车、钓鱼装备等）、微醺经济（啤酒、预调酒等）、烟草（传统烟草、电子烟）等。
悦己消费投资标的一览：
1、宠物经济板块
乖宝宠物（301498.SZ）
公司介绍：作为国内宠物食品行业的领军企业，乖宝宠物以“麦富迪”品牌为核心，产品涵盖宠物零食、主粮、湿粮等多个品类。公司在国内外市场均有布局，出口业务覆盖欧美等发达国家，内销市场则聚焦中高端宠物食品，通过持续的研发投入和渠道拓展，构建了强大的品牌影响力和市场竞争力。
业绩表现：2024年全年净利润同比增长44%，显示出宠物经济市场的强劲需求。预计2025年净利润同比增长27%，2026年进一步增长29%，主要受益于国内宠物市场的持续升温，以及公司在产品创新和渠道扩张方面的积极举措，如推出高端宠物零食系列、加强电商渠道布局等，推动营收和利润的双位数增长。
中宠股份（002891.SZ）
公司介绍：中宠股份是宠物食品行业的全品类供应商，业务涵盖宠物零食、主粮、罐头等，海外业务占比超过50%，与欧美等地区的大型宠物零售商建立了长期合作关系。国内市场方面，“顽皮”品牌逐渐崛起，通过代工业务积累的技术和渠道优势，向自有品牌市场渗透，形成代工与自有品牌双轮驱动的发展模式。
业绩表现：2024年净利润同比增长46%，主要得益于海外订单的稳定增长和国内自有品牌的快速拓展。2025年预计净利润同比增长17%，2026年增长22%。尽管增速有所放缓，但海外市场的稳固基础和国内市场的逐步发力，仍为公司提供了持续的增长动力，尤其是在宠物健康食品、功能性零食等细分领域的布局，有望进一步提升盈利水平。
300***
公司介绍：公司是宠物咬胶细分领域的龙头企业，产品以出口为主，主要供应欧美市场，在宠物咬胶的研发和生产方面具有较高的技术壁垒。近年来，公司积极拓展国内市场，推出“齿一生”品牌，聚焦宠物口腔健康护理，通过线上线下渠道推广，逐步提升国内市场份额。
业绩表现：2024年净利润同比增长34%，受益于海外市场的需求增长和国内品牌的初步起量。2025年预计净利润同比增长15%，2026年增长15%。虽然增速相对平稳，但公司在宠物咬胶领域的技术优势和国内市场的潜力挖掘，仍为未来发展奠定了基础，尤其是在功能性咬胶、天然原料产品等方面的创新，有望进一步提升产品附加值和市场竞争力。
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2、IP潮玩与动漫板块
奥飞娱乐（002292.SZ）
公司介绍：奥飞娱乐是国内动漫IP领域的龙头企业，拥有“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等知名动漫IP，业务覆盖动漫内容创作、玩具生产、潮玩开发等多个领域。公司通过IP授权、衍生品开发等方式，实现IP价值的最大化，同时积极布局潮玩市场，推出盲盒、手办等产品，吸引年轻消费群体。
业绩表现：2024年净利润同比增长16%，主要得益于IP授权业务的增长和潮玩市场的初步发力。2025年预计净利润同比增长7%，2026年增长10%。尽管增速较为平稳，但公司在IP运营和潮玩业务方面的持续投入，有望逐步提升业绩表现，尤其是在IP内容创新和跨界合作方面，如与影视、游戏的联动，将进一步增强IP的影响力和变现能力。
星辉娱乐（300043.SZ）
公司介绍：星辉娱乐业务多元化，涵盖游戏（SLG类）、玩具（车模）、体育（皇家马德里足球俱乐部授权）等领域。游戏业务方面，公司在海外市场具有一定的影响力；玩具业务以车模为主，品牌知名度较高；体育业务通过与皇马的合作，拓展体育IP相关的衍生品市场。
业绩表现：2024年净利润同比增长16%，2025年预计增长7%，2026年增长10%。业绩增速平稳，主要受各业务板块的协同效应和市场需求的影响。公司需要进一步强化IP运营能力，尤其是在游戏和体育IP的联动方面，提升用户粘性和变现效率，以实现业绩的突破。
3、美容美妆板块
华熙生物（688363.SH）
公司介绍：华熙生物是全球玻尿酸行业的龙头企业，构建了“原料+品牌+医疗”的全产业链布局。旗下拥有“润百颜”“夸迪”“丝丽”等多个知名品牌，产品覆盖护肤品、医美填充剂、功能性食品等领域。公司在玻尿酸技术研发方面具有深厚的积累，技术壁垒高，终端产品市场需求旺盛。
业绩表现：2024年净利润同比增长76%，显示出玻尿酸全产业链的强劲增长动力。2025年预计净利润增长31%，2026年增长26%。高增长主要得益于护肤品和医美产品的持续放量，以及功能性食品市场的拓展（如玻尿酸饮用水、软糖等）。公司在技术创新和品牌建设方面的持续投入，将进一步巩固其市场地位，推动业绩的持续增长。
爱美客（300896.SZ）
公司介绍：爱美客是医美玻尿酸领域的龙头企业，主打高端产品（如“濡白天使”“嗨体”），在Ⅲ类械字号产品市场具有领先地位。公司产品以效果持久、安全性高著称，深受高端医美消费者青睐，市场份额不断提升。
业绩表现：2024年净利润同比增长160%，处于高基数高增长阶段，主要得益于高端医美市场的快速扩张和新产品的推出（如“冭活泡泡针”）。
2025年预计净利润增长49%，2026年增长34%。尽管增速有所放缓，但高端医美市场的需求仍然旺盛，公司在产品研发和渠道拓展方面的优势，将继续支撑业绩的高速增长，尤其是在胶原蛋白、再生医美等新兴领域的布局，有望带来新的增长极。
300***
公司介绍：公司是敏感肌护肤领域的龙头企业，核心品牌在敏感肌护肤品市场具有极高的知名度和市场份额。公司通过线上线下全渠道布局，拓展彩妆、洗护等品类，形成多品牌、多品类的发展格局，品牌力和产品力突出。
业绩表现：2024年净利润同比增长131%，主要得益于敏感肌市场的快速扩容和品牌的强劲销售。2025年预计净利润增长57%，2026年增长34%。高增长态势延续，一方面是敏感肌护肤市场的持续增长，另一方面是公司在彩妆、洗护等新领域的突破，如彩妆系列的推出，进一步提升了品牌的市场覆盖和用户粘性。
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4、黄金珠宝板块
老凤祥（600612.SH）
公司介绍：老凤祥是具有百年历史的黄金珠宝品牌，渠道覆盖全国，形成了“黄金+珠宝”双轮驱动的业务模式。公司在下沉市场具有显著优势，品牌知名度高，产品以传统黄金饰品和时尚珠宝为主，深受消费者信赖。
业绩表现：2024年净利润同比增长20%，2025年预计增长11%，2026年增长10%。业绩增长稳健，主要得益于黄金珠宝市场的稳定需求和公司的品牌、渠道优势。尽管金价波动对业绩有一定影响，但公司通过产品创新（如古法黄金、国潮珠宝）和渠道优化（如加盟体系升级），保持了业绩的稳定增长，抵御市场周期波动的能力较强。
周大生（002867.SZ）
公司介绍：周大生是珠宝连锁行业的龙头企业，采用“情景风格珠宝+加盟模式”，深耕下沉市场，品牌年轻化战略（如“悦己金”系列）成效显著。公司产品涵盖黄金、钻石、K金等多个品类，通过加盟体系快速拓展市场，形成了强大的渠道网络。
业绩表现：2024年净利润同比增长23.4%，2025年预计增长13%，2026年增长10%。业绩增长主要得益于下沉市场的复苏和加盟体系的优化，以及品牌年轻化带来的年轻消费群体渗透。公司在珠宝连锁领域的规模优势和品牌影响力，为业绩的稳定增长提供了支撑，尤其是在婚庆珠宝、日常佩戴珠宝等细分市场的布局，有望进一步提升市场份额。
002***
公司介绍：公司以时尚珠宝为定位，主打国潮和轻奢风格（如“花丝镶嵌”系列），线上线下融合发展，品牌溢价较高。公司在产品设计和品牌营销方面具有特色，注重与年轻消费群体的情感连接，市场定位清晰。
业绩表现：2024年净利润同比增长25%，2025年预计增长11%，2026年增长10%。业绩增长平稳，主要受益于国潮消费的升温，尤其是在黄金珠宝市场的差异化竞争中，公司的国潮设计和轻奢定位吸引了一批年轻消费者。未来，公司需要进一步提升年轻客群的渗透率，加强产品创新和营销推广，以实现业绩的突破。
5、户外经济板块
探路者（300005.SZ）
公司介绍：探路者是户外服饰装备行业的知名品牌，产品覆盖徒步、登山、露营等多个户外场景，渠道以线下为主。近年来，公司积极拓展城市户外品类，加强产品创新和品牌营销，应对户外市场的分化和竞争。
业绩表现：2024年净利润同比增长36%，但2025年预计净利润同比下降5%，主要受行业竞争加剧和渠道调整的影响，如线下门店的优化和线上渠道的拓展进度。2026年预计净利润增长10%，显示出公司在调整后的复苏迹象。探路者需要加快产品创新（如轻量化、智能化户外装备）和渠道优化（如电商直播、社群营销），以适应户外市场的新趋势，实现业绩的回升。
6、微醺经济板块
青岛啤酒（600600.SH）
公司介绍：青岛啤酒是国内啤酒行业的龙头企业，拥有强大的品牌影响力和渠道网络，产品涵盖高端啤酒（如“时光海岸”系列）、中低端啤酒等多个品类。公司通过高端化战略和成本控制（如大麦价格下降），提升盈利能力，同时受益于餐饮渠道的复苏。
业绩表现：2024年净利润同比增长15%，2025年预计增长13%，2026年增长16%。业绩增长稳健，主要得益于高端产品的放量（如“青岛啤酒1903”系列）和成本端的优化，以及餐饮消费的复苏对啤酒销售的拉动。公司在品牌建设和产品创新方面的持续投入，将进一步巩固其市场地位，推动业绩的持续增长。
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上述A股上市公司覆盖了宠物经济、美妆医美、黄金珠宝、户外经济、微醺经济等多个消费细分赛道，业绩表现反映了行业的分化特征：
高增长赛道（宠物、美妆医美）公司，受益于赛道的快速扩容（如宠物市场增长、医美需求升级）和自身的品牌力、产品力优势，业绩呈现高速增长态势，适合追求成长机会的投资者关注。
稳健增长赛道（啤酒、黄金珠宝公司，依托强大的品牌和渠道优势，抵御市场周期波动，业绩增长稳健，适合风险偏好较低、追求稳定收益的投资者布局。
复苏与转型赛道（户外、潮玩）公司，受行业竞争或市场调整影响，业绩增速较低或出现波动，需要通过产品创新、渠道优化等措施实现转型，适合对行业复苏有信心、追求弹性收益的投资者跟踪。
