最近，日本经济在2024年第一季度出现了自2021年以来的首次收缩，实际GDP环比下降0.2%，按年率计算下降0.7%。这一数据揭示了日本经济面临的深层次问题：尽管日本已经连续四年维持3%左右的CPI高位，走出了长期通缩的阴影，但经济增长依然停滞不前。实际上，之前两年的增长，平均也不到2%。

首先，日本本轮CPI上涨，其实并不是消费复苏，而主要是输入性通胀导致的。个人消费作为占日本GDP比重一半以上的核心组成部分，在一季度环比增幅接近零，仅增长0.04%。但是日本物价飙升，大米价格已经突破了20元人民币一斤的水平，不断创历史记录。

值得注意的是，美国总统特朗普的关税政策影响尚未体现在日本第一季度经济数据中。瑞银证券日本经济分析团队预计，关税对日本经济的冲击将在第二季度显现，可能导致日本出口进一步下降、消费者信心继续下滑。

日本经济当前最引人注目的现象是：物价持续上涨与经济增长停滞并存。表面上看，日本似乎已经成功摆脱了长期通缩的困扰，但实际GDP增长依然乏力，2023年仅为1.9%，远低于名义GDP5.7%的增速。

不过，走出通缩的好处，是日本的资产价格回升。在股市方面，日经225指数在2024年3月涨破40000点，刷新了1989年泡沫经济时期创下的历史纪录。房地产市场上，东京港区、千代田区等顶级地段公寓均价突破2亿日元/套（约合人民币960万元），同比上涨7%；大阪核心区房价年涨幅达10%，部分新建塔楼单价逼近东京二线地段。这种资产价格繁荣与GDP收缩并存的局面，揭示了日本经济的深层次结构问题。

而资产价格回升，和外资流入则相互促进，外资大量涌入推高了日本资产价格。2023年，日本股市外资净流入约6.3万亿日元（434亿美元），创下2014年以来的高点。美国著名投资者巴菲特大量买入日本五大商社的股票，形成了所谓的“巴菲特效应”，进一步吸引了国际资本

当然，股市上涨，也并全非是资金推动，CPI上涨，同样带来了企业利润的改善，日本上市公司过去三年净利润平均每年增长31%，远高于营收增速9.5%。

未来的日本想要重新回到增长，人口依然是最大的制约，人口老龄化是日本面临的最严峻挑战。日本老龄化程度位居世界前列，65岁以上人口占比超过28%，且这一比例仍在持续上升，人口问题，比起经济问题，解决的难度可以说是十倍以上。