长城魏总靓照镇楼

ONE.汽车行业正变异为“霍布斯丛林”

5月23号左右，长城老总魏建军在接受采访时，公开声称汽车产业的“恒大”已经出现：

此言一出，顿时引起巨震。5月26日，汽车股全线下跌，其中，港股比亚迪股份、吉利汽车、零跑汽车皆跌超6%，长城汽车跌近5%，理想汽车跌超4%，蔚来汽车、小鹏汽车跟跌：

有网友称魏建军是“敢言敢说”“人间清醒”，纷纷猜测魏建军“项庄舞剑，意在沛公”：

不过也有网友发现，夸魏建军“人间清醒”的博主疑似是统一行动，雷同文案，魏建军此番言论有通过抹黑同行吸引关注的炒作嫌疑：

5月30日，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞发了一段带图表的长文字公开回应“车圈恒大”言论：

李从从资产负债率、总负债、有息负债、账期等多个角度对比了国内外各大车企的财务数据，并得出结论：“整体来看，中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的‘车圈恒大’。”具体请见下图（图看不清请点击放大并横屏）：

财迷在这里无意捧谁者踩谁，只是感觉车企之间的舆论战揭示了一个冷酷而惨烈的事实——如今的神州汽车产业已异化为“霍布斯丛林”。

要知道，作为自主品牌的两大“巨头”，长城汽车与比亚迪曾有过一段“水乳交融”的“蜜月期”——2021年11月，比亚迪曾将申请注册的“魏”商标转让给长城汽车；2022年，长城汽车则将注册商标“登陆舰”转让给比亚迪。对于双方的“暖心”互动，时任长城汽车魏牌CEO的李瑞峰曾评价称“天下车企一家亲”：

然而，随着近年来国内车市环境的快速变化，长城汽车与比亚迪开始成为彼此最强有力竞争对手，和谐的氛围亦随之变质为互相举报：

就目前来看，汽车行业似乎确凿已异化为“同行即地狱”：友谊的小船说翻就翻，同行之间的信任聊胜于无，逮到机会就开始爆料/带节奏，想办法引爆对面的雷——这已经符合“霍布斯丛林”环境的定义：个体为了自身利益和生存而展开无休止的竞争和冲突，“他人即地狱”，弱肉强食，缺乏互信。

这种变脸如翻书之情状，堪比民国军阀混战——蒋、冯、阎和桂系新军阀刚打走北洋派老军阀，但转眼之间又陷入内斗，就是典型例子。

TWO.“车圈恒大”并非没有出现之可能

虽然根据前文的证据，财迷也觉得比亚迪可能真的有被黑。但另一方面，窃以为长城魏总的话也有道理：“车圈恒大”出现的可能性确实存在。原因在于汽车产业的渗透率增长很快就会变慢，外加某些企业已经通过X链和上下游深度绑定，很可能会和恒大一样导致上下游企业一起爆雷——这个企业即使不是比亚迪，也有可能是别的XX车企。

数据说话：仅仅一年，神州新能源汽车的渗透率就从30%提升到50%。我们可以合理推测，按这样的产能速度，2-3年，神州的新能源汽车渗透率就能到100%。到了彼时彼刻，恐将会有大量新能源汽车公司的产品出现产能过剩：

而如网友@古续所言：“汽车产业不是行政垄断行业。汽车也不是快消品，油车换电车带来的市场空间增长会到顶，持续加杠杆扩产能会死。”

有人说神州车企可以去海外卖车。关键来了：美国/加拿大早就对神州新能源汽车筑起了超高关税壁垒，神州新能源汽车几乎不可能卖到全球第一大市场北美。而全球第二大市场欧盟本来也准备对神州征收45.3%的高关税，但后来取消，改为3.5万欧元最低限价，中欧汽车竞争转向技术较量。以上信息意味着神州车企靠出口这条路荆棘遍地，远不如国内市场销售那样顺畅：

另外，2025年1-4月中国在世界纯电动车市场份额占到63.8%，较2024年2季度增加1.8个百分点。1-4月中国在世界插电混动份额则达到74.9%的超高水平——只看数据，即使不考虑关税壁垒问题，按目前的发展速度，包括比亚迪在内的神州车企也很可能在两三年内就占有全球新能源汽车绝大部分市场。到了彼时，新能源车企就会出现大量产能过剩。

这里的重点是:新能源车企的车卖不出去，不但会影响到车企本身，还可能会和恒大一样影响到车企的上下游产业链——因为某些车企已经将上下游深度整合进入“X链”。

“X链”可算是XXX自己做的一个电子商业汇票系统。重点在于：“X链”不像银行使用的电子商业汇票系统(ECDS)，银行会根据出票企业的信誉和账户余额对企业进行限制, XXX则完全可以逃避监管，疯狂扩张信用——就这个层面而言，X链的支付凭证在本质上和当年的“白条”还有恒大的“商票”难分轩轾：

以“X链”为基本盘的XXX负债一直在高速增长。根据X链公司公布的数据，在2023年5月，X链开具规模就已超过4000亿，而2022年1月到2023年5月短短16个月时间，X链开具规模就超过3000亿。X链2025年开立数据已经全网隐形，查不到了——最可怕的是就是这个：没人知道这个X链总共发了多少。就像恒大的表外融资，供应商的应付账款，藏在各个子公司，根本就不体现在财报里。不过，如果按照原来的速度发展，的现在X链的开立规模恐怕已超万亿——这意味着其杠杆可能已达到数百倍水平。

综上，如果有关部门不及时出手制约，神州部分新能源车企有可能在2-5年内就因为新能源车渗透率到顶而出现大量产能过剩，并因此导致深度参与到“X链”中的上下游企业出现呆坏账甚至大量倒闭——就此而言，某些车企似乎确凿有机会成为汽车界的恒大。

THREE.间接融资、生产环节收税和流官制

更深刻地讲,神州车企深陷“同行即地狱”的“霍布斯丛林”状态，神州特色的间接融资/生产环节收税+流官制“功不可没”。

【直接融资】是指资金供给者直接将资金提供给需求者，通常通过股票、债券等工具，无需金融中介。例如，企业发行股票，投资者直接购买，资金直接流入企业。【间接融资】则通过银行等金融中介机构实现，资金供给者（如储户）将钱存入银行，银行再以贷款形式提供给需求者。例如，企业向银行借贷，银行充当中间人。

拥有成熟股票市场的国家，比如北美地区和欧洲、澳新等国都基本采取了直接融资。日本则极大依赖于间接融资。神州的大部分企业，尤其是所谓的“僵尸企业“，都依赖于直接融资。

【生产环节税收】（增值税/VAT）是一种消费税，在产品生产和分销的每个阶段基于增加的价值征收。最终税负由消费者承担，但由于其在生产过程中分阶段征收，通常被视为生产阶段的税收。例如，企业购买原材料时支付增值税，生产过程中再计算增值税，抵扣输入税后，最终消费者支付全部税额。增值税通常被视为一种间接税。【消费环节税收】（消费税/销售税）通常在最终消费者购买商品或服务时征收，仅在零售阶段收取，不涉及生产过程中的中间交易。消费税通常被视为一种直接税。

神州、欧洲诸国、印度、巴西都是生产环节收税。日本名为收取消费税，其实也是生产环节收税。美国是主要经济体中唯一不使用增值税的国家。销售税直接由消费者在购买时支付，无需中间阶段的税款计算。

流官制是和世袭/土官相对应的词，有如下特点：a)中央任命：官员由中央政府选任，确保中央对地方的控制。b)轮换制度：官员在不同地区或部门之间轮流任职，防止地方势力过大。c)非世袭：与世袭的“土官”不同，流官的职位不传给后代。d)品级制度：官员具有明确的品级，如正一品至从九品，反映其地位和职责。

间接融资、生产环节收税、流官制，这三个概念本身都没啥问题，但放一起就会产生奇妙的化学反应，并很可能造成“合成谬误”。

间接融资的奥秘在于，只要由银行充当中间人，则投资人的钱就没法由自己说了算。银行给予企业贷款授信，也不是出于投资人的意愿，而是要在一定程度上听从各地流官的安排。流官需要政绩，而由于新能源车产业被视为后地产时代神州“脱虚向实”的支柱性产业，庙堂特别重视。流官们自然拥有巨大的动力不断鼓励比亚迪这样的企业扩大产能，而且他们也可以给出合理解释——“国之重器”和“强国之光”需要会“不计一切代价”地去给予支持。所以，某些企业就可以不断获得授信，扩大产能，在全球攻城略地。

同时，由于神州是在生产环节收增值税，而不是在消费环节收消费税，所以各地流官也有动力不断鼓励比亚迪这样的企业扩大产能——因为只要汽车生产出来了，当地衙门就能收到税，当地衙门的财政问题就可以短暂得到解决。

以上种种，被称之为“预算软约束”。

看官或问：生产出来的产品卖不出去，造成了过剩产能，该怎么办？那就不是流官们需要担心的问题了——因为他们早已高升，相关的摊子只需要留给下一任“更有智慧的人”来解决即可。

这里唯一的问题是，如果当初摊子铺得太大，后人解决不了，再加上种种机缘，就可能形成“合成谬误”——当初恒大在国内贷款遇到“三根红线”，本来早就该放烟花出清风险。但是这里恰好有“机缘巧合”，让恒大又撑了几年：首先，恒大可以借外债。其次，恒大可以忽悠自己的员工及其家属买房和买理财。再次，恒大可以忽悠上下游供应商为其垫资——最后的结果，大家都看到了：恒大最终负债高达2.44万亿，可谓是“负可敌国”。

细想起来，当初国内的“小镇建设潮”是这样，光伏产业是这样——辣么，有没有一种可能，新能源车产业也是这样,最终爆出类似恒大这样的烟花?

相信列位看官有自己的答案。

FOUR.如何防止车企中出现新“恒大”？

行文至此，我们就可以做个总结：神州汽车行业的自主品牌从“车企一家亲”变异为同行相互举报/恶意带节奏的“霍布斯丛林”，浅层原因是车企产能扩展速度太快，而全球市场有限，车企不得不为了有限的蛋糕展开存量残杀。深层原因则是间接融资/生产环节收税+流官制经常会导致产业界的“预算软约束”和“合成谬误”。综上，假如机缘巧合， “车界恒大”有一定概率出现。

辣么，神州有没有机会防止车企中出现恒大？

窃以为是可以的，只要在在政策制定上能做到如下几点：

第一，派出监管,严格限制比亚迪的“迪链”以及其他新能源车企的借贷规模,防止“合成谬误”的发生。

第二，让车企严格执行劳动法,以防止车企之间恶行竞争,卷死同行,最后甚至卷死同行的上下游产业链.

第三，将增值税体系改为消费税体系,让各地衙门没有动力去助力盲目扩大企业产能.

第四，给居民按人头发钱,扩大内需，让神州市场成为新能源汽车产业发展的坚实基础。

第五，想办法推动科技创新和产业升级,提高神州新能源车附加值，助力打开海外市场。

以上五条，做到一和二可治标，做到三至五可治本。财迷话讲完，就看庙堂技术官僚和各地衙门是准备现在就“壮士断腕”，还是准备“养痈遗患”，坐等“合成谬误”发生之后，再去搽屁股。

财迷在此想提醒列位看官：合成谬误一旦发生，就可能出现如下后果：

1）相关企业及其上下游大量雇员会因此“灵活就业”，还不起房贷。

2）整个行业的信心会遭到巨大打击，甚至所有神州实体企业的信心也会遭到巨大打击。企业们可能在未来十多年甚至数十年都不愿意再搞信贷扩张。

3）银行会重新审视相关行业，信贷会进一步收紧，个人和企业都会更难借到钱，通缩和萧条会加剧。

4）相关上市公司会被重新估值——这直接会影响到我等草民手中的股票资产。

所以我等草民（尤其是股民），需要密切关注此事，财迷也会继续为大家守望。

言尽于此。