平安2025年一季报公布了。

营收2328.01亿，同比下降了5.2%；

归母净利润270.16亿，同比下降了26.4%。

业绩公布后，网上很多朋友大呼小叫平安业绩爆雷了。

平安真的爆雷了吗？

我们先来看看第一个问题，平安的营收为什么下降了？

今年一季度营收比去年一季度营收总共下降了127.68亿。

哪里出问题了呢？

我们先来检索一下平安的营业收入构成。

今年一季度保费收入1376.71亿，去年同期为1368.52亿，同比还略有上升。

这是平安的主要收入来源，没有问题。

银行业务收入229.55亿，去年同期为252.05亿，降低了26亿。

有点问题，但问题不大，因为对总点比并不高。

投资收益今年是296.42亿，去年同期为负的69.71亿。

相比去年，这块为公司营收正向贡献了360余亿，没有问题。

公允价值变动损益，今年为负的218.02亿，去年同期为正的344.87亿，这一正一负相差可就是562.89亿。

很显然，今年公司一季度营收下降，问题主要出在公允价值变动。

这个好理解，去年一季度中国资本市场表现较好，而今年一季度中国资本市场表现较差。

但这种影响，是周期性的、波动性的。

主要的影响是账面上的，心理上的。

直白点，平安实打实的营收，并没有真的下降。

相反，扣除公允价值变动这方面影响，平安的营收相比去年同期还有不小的上涨。

总之，今年一季度平安营收下降，我不认为这是一个问题。

我们再来看看第二个问题，平安的归母净利润为什么下降了？

有图有真相，还是先上数据。

跟去年Q1数据对比了一下，寿险、财险、资管、金融等业务的营运利润，今年变化并不大，很多都还有明显的上升。

包括银行业务，归母营运利润也仅比去年一季度下降五六个亿，下降的幅度和绝对值并不大。

问题还是主要出在寿险的短期投资波动。

今年一季度浮亏了75.32亿，而去年只浮亏了4.47亿。

两相对比，多亏了70余亿。

这是今年归母净利润相比去年下降了90余亿的主要原因。

这一块，跟上一节讲到的营收下降的原因完全相同。

这是资本市场波动造成的周期性影响。

并非根本的亏损或业绩下降。

今年一季度平安的归母净利润下降，在我看来也不是什么问题。

接下来，我们再看看第三个问题，平安的寿险业务究竟表现怎么样？

平安粉都知道，平安的主要业务是寿险，寿险对平安的利润贡献率高达70%上下。

可以说，寿险好则平安好，寿险差则平安差。

今年一季度，平安寿险的新业务价值率提升了10.4个百分点，上升到32%。

实现新业务价值128.91亿，同比上升34.9%。

整个寿险业务实现营运利润268.64亿，同比上升了大约5%。

有朋友看到用来计算新业务价值的首年保费，今年一季度同比还下降了19.5%，很是担心。

结合价值率的提升，我反而认为这是好事，至少不是坏事。

市场行情好的时候，公司会选择去做一些高价值率的业务；反之，只有市场行情不好的时候，公司才会被迫去做一些低价值率的业务，用来凑数。

我的意思，今年寿险首年保费降低，很大可能是公司主动选择的结果。

当然，寿险也有一点不好的、需要高度关注的数据。

3月底，寿险代理人数为33.8万，相比去年末的36.3万人，环比下降了6.9%。

是季节性的，还是趋势性的，这一点，需要我们再继续观察。

很早以前我们就聊过这个话题，代理人规模的企稳回升是平安寿险改革是否完成的标志之一。

总体上，平安的寿险业务还在稳步的回升之中，平安的基本盘是没有任何问题的。

最后一个问题，平安的现金分红能力有保障吗？

今年一季报公布后，有很多朋友担心平安“业绩下降”、现金分红能力会受影响。

我看到网上还有人对此冷嘲热讽。

这个问题，对平安的老粉来说，应该只是一个常识性的东西。

平安的现金分红，绑定的是营运利润，而不是你看到的财务利润。

财务利润包含着资本市场带来的一次性损益，而营运利润则平抑了一次性损益带来的影响，更能反映公司的真实经营状况。

今年一季度，平安的营运利润还是上升的。

这意味着，今年平安的现金分红保障能力，是没有问题的。

关于平安的一季报，就讲这么多吧。

最后特别声明：只是对平安一季报的财务数据，进行了自认为客观的解读，并没有对平安的短期股价表现进行预测。

嘿，周末快乐。

全文完。