天弘基金：
恺英网络
调研摘要：
1、公司2024年度和2025年第一季度业绩如何？增长原因是什么？
回复：2024年，公司实现营业收入51.18亿元，同比增长19.16%；归属于上市公司股东的净利润16.28亿元，同比增长11.41%。截止2024年12月31日，公司总资产80.26亿元，比上年末增长21.42%；归属于上市公司股东的净资产65.48亿元，比上年末增长24.86%。
2025年第一季度，公司实现营业收入13.53亿元，同比增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润 5.18 亿元，同比增长21.57%。截止2025年3月31日，公司总资产89.31亿元，比上年度末增长11.27%；归属于上市公司股东的净资产72.44亿元，比上年度末增长10.63%。
公司业绩增长，主要系《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《怪物联盟》《石器时代：觉醒》《龙之谷世界》等新上线产品的出色表现。
2、2025年第一季度，公司实现营业收入13.53亿元，同比增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长21.57%。为什么归母净利润增速高于营业收入的增速？
回复：主要是公司业务结构发生变化，研发业务比重上升，收入增加的同时，成本费用有所下降。另外由于公司根据市场情况，不同类型游戏投放策略相应调整，控投部分老产品，市场推广费较上年同期减少。因此总体上2025年Q1归母净利润增速高于营业收入的增速。
3、2025年Q1毛利率提升是什么原因？
回复：2025年Q1毛利率提升主要是业务结构改变，公司依靠长期积累的强大研发实力，持续发挥优势，高毛利研发业务占比提升，毛利率相应提升。
4、2024年度，公司境外收入3.75亿元，同比增长221.48%，是什么原因？海外业务发展有什么策略？
回复：2024年度公司积极布局全球化发行，放眼全球市场，与众多海外渠道建立了深入合作关系。2024年公司境外收入同比增速较快，主要是2024年公司新上线多款海外游戏产品带来营收增长，其中《天使之战》韩国版本于2023年Q4上线，东南亚、印尼、泰国版本于2024年Q2、Q3上线；《新倚天屠龙记》港澳台版本于2023年Q4上线，越南版本于2024年Q1上线；《仙剑奇侠传：新的开始》港澳台版本于2024年Q3上线，越南版本于2024年Q4上线。公司积极拓展海外业务，已初步建立起一套海外发行策略，通过深挖核心用户，精准引流，口碑拓圈等组合推广方式，实现公司近三年境外收入的持续增长。2025年，公司将继续贯彻IP产品战略，用IP价值赋能文化出海，持续以“优质内容、精准营销、全球布局”为核心，不断丰富产品矩阵，做好长线发行运营。深耕中国港澳台、韩国、东南亚等国家/地区，发力突破日本及欧美国家/地区。
5、公司有什么分红策略？
回复：2024年，公司进行了两次现金分红，分红金额4.25亿元。未来，公司将在保证主营业务发展合理需求的前提下，结合实际经营情况和发展规划，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，积极通过现金分红等利润分配方式为投资者带来长期、稳定的投资回报，与投资者共享发展成果。
券商研报：
顺博合金
调研摘要：
1、2025年一季度净利润同比增幅较大的原因？
(1)销量及单吨盈利水平上涨。安徽顺博产能增加，整体销量增加；一季度铝价呈上升趋势，公司调整原材料采购策略及销售策略，单吨盈利水平有所提高；安徽公司已经过了新厂磨合期；公司整体降本增效，毛利率同步上涨。
(2)税收政策优势增加。收入规模增加，增值税加计扣除和即征即退的规模增加，都是国家层面的政策，比较稳定。
(3)投资收益增加。公司通过优化现金管理，定期存单规模增加带动理财收益增长。
2、铝价波动对公司盈利水平的影响如何？
一季度铝价呈上升趋势，公司的库存价格处在较低位置，而公司的销售价格与铝价同步波动。铝价上升，公司的单位生产成本优势会更明显。在铝价下跌期间，公司通过合理的库存管控，有效降低铝价波动对成本的影响。
3、变形铝项目的进展如何？
公司63万吨铝扁锭及50万吨铝板带项目，于2024年开工建设，建设期2年，预计2025年完成设备调试，2026年逐步投产。公司会根据市场环境，灵活调整投产进展。
4、短期借款增加的原因？
公司根据银行利率政策(定期存款利率和贴现利率)调控，优化了资金使用方式，同时增加票据结算规模和贴现规模，导致短期借款增加。
券商研报：暂无数据
华夏基金：
科华数据
调研摘要：
一、请介绍一下公司2024 年度整体的经营情况？
答：2024年度公司营业收入 77.57亿元，比上年同期下降4.71%。其中，数据中心行业营业收入为 31.52亿元，比上年同期增长 14.07%，毛利率为28.77%，比上年同期下降1.25%；智慧电能行业营业收入 9.22亿元，比上年同期下降 9.01%，毛利率为 41.06%，比上年同期增长 6.82%；新能源行业营业收入36.08 亿元，比上年同期下降 15.98%，毛利率为16.78%，比上年同期下降 3.94%。2024 年度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 3.15亿元，计提的信用减值损失、资产减值损失合计2.58 亿元，导致2024年度利润总额减少 2.58亿元，本次计提后能够客观、公允、真实的反映公司的财务状况、资产价值及经营成果，有利于进一步夯实公司资产，进一步增强企业的风险防范能力。
公司以"以智慧电能驱动低碳数字未来"为使命，致力成为全球卓越的智慧电能解决方案提供商。2024年度，公司深入市场需求和行业痛点，充分发挥在技术研发、产品创新、解决方案及服务体系方面的优势，持续推进产品创新，不断开拓新市场机会，推动公司"智算中心""智慧电能""清洁能源"三大业务稳健发展。
二、请介绍一下公司智算中心业务的发展情况？
答：2024年度，公司智算中心行业营业收入约为 31.52亿元，比上年同期增长 14.07%，公司积极布局 AI、算力、自动驾驶等新兴市场，打造面向千行百业的智算基座枢纽，构建强大的异构算力平台，为客户提供高品质的算力服务。在数据中心产品方面，公司凭借 37 年电力电子核心技术积淀及 10 年以上数据中心建设运营管理经验，为三大运营商、大型互联网企业、芯片行业、人工智能行业、各大金融机构、政府机关、汽车行业等客户提供丰富产品及多行业场景解决方案，同时特别针对 AI业务场景，公司推出高密度预制化液冷算力 POD、300-600KW液冷 CDU 等系列产品，量身打造强性能、低能耗、高可靠的基础设施微环境，适用于通算、智算、超算等不同算力需求的数据中心。在算力服务方面，公司快速构建"异构算力平台"，携手壁仞科技、燧原科技等多家国产头部 AI芯片厂商，从芯片到平台，从算力到模型，全力支持国产大模型的技术创新及产业生态升级，同时在高校科研、自动驾驶、AI医疗、新零售等各种行业领域，通过公司构建的全国高速算力环网，为客户提供超高带宽、超低延迟、超高可靠的网络环境，以及强大的算力调度服务。
2025年至今，公司数据中心业务订单快速增长：(1)在产品侧，公司主要服务于互联网、运营商、金融等行业大客户，随着头部互联网大厂在 2025 年上半年数据中心业务招采和建设节奏的推进，公司已取得较多的产品订单和份额，并且预计将在 2025 年下半年完成交付和确收；(2)在 IDC 服务侧，公司基于自建的异构算力平台和算力资源池，携手多家头部芯片厂商，已完成了北京、上海等多地区算力服务合同的签订，算力服务将会成为公司新的业务增长点。
同时，公司继续发挥在电力电子领域的核心技术优势，通过数据中心和储能双重产品研发、系统集成以及 EPC 全栈式布局等技术优势，加强"智算"与"光储"的融合创新，构建好"绿电 + AI +光充储算"一体化生态协同发展的全新模式。报告期内，公司荣获"中国第三方算力中心服务商综合发展指数TOP10"第8 位、"中国第三方算力中心服务商技术能力评估 TOP10"第4位等荣誉。
三、请介绍一下公司智慧电能与新能源业务的发展情况？
答：2024年，公司智慧电能和新能源业务营业收入较上年同期均有所下降，其中智慧电能业务毛利率较上年同期增加了将近 7 个 pct。科华一直以来是一家以技术产品方案为重点的公司，在智慧电能领域，公司以高端电源核心，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，其中公司重点聚焦于大功率产品的开发与应用，涵盖"大交通"及"大工业"等应用领域，截至报告期末，公司已累计护航全国 200+条轨交线路、300+条高速公路路段、100+条高铁线路稳定运行，为全国多个重要节点机场及港口提供电力保障服务，为电力、政府、医疗、教育、石化等行业用户提供"端到端"和按需定制的全方位解决方案。据各大第三方报告显示，公司蝉联"2023年全球UPS竞争战略创新与领导力奖"、在全球模块化 UPS 市场份额中蝉联第四、获全球工业 UPS 市场份额第四及亚太工业 UPS 市场份额第一、UPS 国内市场占有率蝉联金融、交通、石化、教育科研行业第一等荣誉。
在新能源领域，2024年，公司新能源业务在竞争激烈的市场环境中稳健发展。公司聚焦技术创新，推出的国内首款 1500V5MW 液冷集中式光伏逆变器、S3-EStation 2.0 智慧液冷储能系统等新产品重新定义了行业技术高度，以其优越的性能和高可靠性深受行业客户的信任，成功交付了全球单体最大的磷酸铁锂构网型储能项目、全球首套原位固态化半固态电池电网侧储能项目、全国单体容量最大的电化学独立储能项目等多个行业标杆项目。在海外市场方面，公司从海外市场的广度和深度持续强化战略布局，已在海外 30 多个国家及地区设有营销和服务团队，为客户提供覆盖 3kW-10MW 全功率整体解决方案，已广泛应用于大型地面、水面、复杂山地、工商业及户用屋顶等多种电站场景。截至 2024年末，公司储能 PCS 出货量位居中国企业全球第一，连续 10年入选全球新能源企业 500强。
四、请问公司当前的订单情况如何？对未来业务发展有何展望？
答：公司当前订单充足，已斩获多个单项目过亿的订单，尤其是在智算中心领域，公司将紧抓国内智算中心业务机会，结合公司在算力基座、算力调度等方面的优势，大力拓展智算相关业务，目前智算中心产品订单饱满且快速增长。
未来，公司将继续加大对智算中心领域业务的发展力度。在产品维度，围绕公司在 AC/DC、DC/DC电力电子核心技术领域的绝对优势，加大数据中心新产品的研发。在客户维度，公司成立战略客户部，持续深化与大型互联网厂商的全方位合作，深耕运营商、金融、政府等细分行业，从智算中心产品到算力服务，与客户建立深厚且稳固的客户关系。在区域维度，公司将依托马来西亚的首个海外供应链先进制造平台以及全球范围内的30+个海外授权服务网点，加大亚洲、中东等区域智算中心市场的开拓。在算力服务维度，继续拓展异构算力平台业务，提升算力基座、算力调度等方面的优势，服务好更多的细分行业客户。
五、公司未来是否有新的融资计划？
答：公司已于2025年4月 24日顺利地结束了可转债项目，所募资金正在严格按照项目计划及相关的法律法规进行投入使用。未来，公司将综合考虑自身战略规划、市场环境、行业趋势，以及实际资金需求等多方面因素进行资金规划，后续如有再融资计划，将严格按照相关规定履行信息披露义务。感谢您的关注！
券商研报：
妙可蓝多
调研摘要：
1、去年下半年和今年一季度，公司奶酪增速明显改善、市占率提升，原因是什么？奶酪行业需求是否好转？具体拆解来看 B、C 端业绩增长及自身整合调整的贡献，哪方面贡献多？
答：一季度公司奶酪业务同比增长超过 17%，奶酪整体市占率超 39%，凯度数据显示整体奶酪行业一季度同比下降5%，但环比上升 2%，奶酪行业呈回暖趋势，头部品牌带动了行业增长。行业需求因国家宏观政策调控及各省份促进消费政策带来边际好转，公司通过布局棒、碎、片、黄油、稀奶油 5大品类，奶酪小三角、奶酪小粒等年轻人的奶酪新品拉动增长，以及国产奶酪的推进，同时自身整合调整都对业绩增长起到积极作用。
2、公司股权激励目标较高，目前调研发现大环境未明显修复，如果未来 2-3 年仍未明显改善，公司如何通过自身产品、渠道实现股权激励目标？
答：股权激励目标也是管理层基于行业发展趋势，结合公司发展战略审慎评估拟定。过去三年(2022~2024)公司在产品、品牌、渠道以及供应链战略层面已经做了布局并打下坚实基础，接下来会围绕三场"必赢之战"推进，一是奶酪棒增长之战，以奶酪棒产品创新为核心，紧扣稳小童、拓大童、拓场景、拓下沉，以妙可蓝多和蒙牛奶酪双品牌、以汪汪队和小马宝莉双 IP，不断提升奶酪棒市占率；二是成人破圈之战，围绕年轻人奶酪，打造两大核心场景，不断推新品，如手撕奶酪、奶酪小粒以及今年刚上市的奶酪小三角等；三是 B端突破之战，以 KA大客户为生意基础，建立可持续生意模式，主攻"两油一酪"，建立乳品深加工专业服务能力。渠道上，整合线上线下、B端、C端双品牌优势，KA渠道精耕细作，势能渠道借势破局，流通渠道下沉，积极运用新零售助力推新品。
3、1 月份公司高管换届改选后，管理层和主要经营团队在低温、常温、B端、电商、生产和研发等核心岗位有哪些变化？与蒙牛的融合趋势如何？
答：一是公司将分管业务的各个事业部负责人纳入到公司法定高管；二是新一届高管团队年轻化、专业化，外部引进人才加上内部培养，高管结构更加优化；三是蒙牛派任的财务总监，换届后进一步兼任为行政总裁，配合总裁强化管理同时全力提升公司业绩，团队遵循"老、中、青结合，业务导向"为原则，为百亿营收规模做好组织架构上的准备。未来随着营收增长，核心管理团队还会继续增加。
4、现在市场新品基本是由妙可蓝多主导，很少看到其他品牌。公司现在产品推新速度明显加快，团队如何实现研发、销售、供应链协同？
答：产品创新是公司制胜的关键举措之一，会紧密围绕"以消费者为导向，用工匠精神做极致产品"的经营理念，不断推陈出新。在产品研发和上市过程中，充分发挥各个事业部作用，成立投资决策委员会和产品委员会，以"fast(速度)+first(原创)+best(最好)"3T的策略推出产品，供应链和质量管理全链路参与，确保产品原料的稳定供应和产品质量保证。同时公司重视产品质价比，贯彻极致成本策略。极致成本策略，并非极限对供应商压价或降低原材料成本而是通过产品端到端全链条协同降成本，涵盖采购、研发、生产、计划、物流等环节，强化公司系统化能力，推动企业高质增长，巩固行业优势。
5、这几年因消费疲软，市场对中国液奶人均和奶酪人均消费量对标欧美、日韩变得悲观，如何看待奶酪行业中长期天花板？龙头企业如何推高天花板？
答：虽然最近两年奶酪产业的发展受到整体消费环境影响，但是乳制品产业升级趋势、"喝奶"与"吃奶"并行的消费趋势以及奶酪渗透率提升趋势并未改变。近几年，奶酪在 B端和 C 端的应用创新不断，奶酪营养健康的功能属性和富含情绪价值的体验赢得越来越多消费者的拥趸。奶酪在烘焙、茶饮、咖啡等餐饮场景的"准刚需"属性日益明显，在社交媒体上的话题热度持续攀升，带动更多人尝试奶酪并喜欢上奶酪，形成社交传播与消费增长的良性循环。奶酪行业还在成长的早期，未来发展空间巨大。目前中国乳制品消费还是以"喝"为主，对标欧美及日韩"吃"的占比，以北上广深人口规模和经济实力，中国乳制品消费"吃"的占比一定会不断攀升，奶酪品类超 10亿级单品也会不断涌现。把奶酪从"可选零食"培育为"日常刚需"，通过研发投入和品类升级可以不断提升奶酪行业中长期发展天花板。
妙可蓝多通过B、C端双轮驱动拓展场景，打赢三场必赢之战，借鉴国外消费习惯开发出全球首创的中国风味奶酪，依托国内奶源优势构建国内国外双供应链，不断推进国产原制奶酪的发展，公司也坚信会逐年交出一个好的答卷。
券商研报：
