靠着中成药和化学仿制药，众生药业（002317）在医药市场拥有了自己的一席之地。2022年，靠着新冠药研发，公司迎来了第一轮股价巅峰，直冲历史最高。而新冠药之后，公司股价大幅回落，直到今年4月中旬才有所升温，但随后又出现下跌趋势，目前仍在震荡阶段。

图：众生药业上市以来股价走势

图源：东方财富Choice

回看过去两个完整年度，众生药业业绩并不乐观：

2023年公司营业收入26.11亿元，同比上年下滑2.45%；归母净利润为2.63亿元，同比下滑18.25%。

2024年公司营业收入24.67亿元，同比上年下滑5.48%；归母净利润亏损2.99亿元，同比下滑213.63%。

众生药业近年一直向创新药转型，但除了新冠药之外，还没有其他王炸产品征战市场。在股价和业绩双双不振之下，公司亟待一个新故事可讲。

原有业务遭遇集采压力

一直以来，众生药物主营中成药和化学仿制药业务。2023年开始，这些业务因集采价格大幅下滑，影响了整体经营。

根据各年度业绩报告，化学仿制药方面，众生药业的头孢克肟分散片、头孢拉定胶囊、异烟肼片、盐酸乙胺丁醇片、吡嗪酰胺片、地夸磷索钠滴眼液在全国药品集中采购中中选，多个产品在省级集采或省际联盟集采中中选。2022-2024年，公司化学药营收分别为8.21亿元、9.61亿元、8.99亿元。

中成药方面，公司核心品种复方血栓通胶囊、复方血栓通软胶囊中选。2022年至2024年，公司中成药分别实现营业收入16.34亿元、13.91亿元、13.18亿元。

未来若更多中成药产品进入集采，将进一步压缩公司利润空间。

新冠药“昙花一现”

在原有药品集采压力下，众生药业一直向创新药转型，但目前还未进入批量收获期。截至目前，公司已有2个创新药项目获批上市，多个创新药项目处于临床试验阶段。

表：众生药业创新药业务进度

图源：公司2024年度报告

来瑞特韦片（商品名：乐睿灵®）是众生药业第一个获批上市的产品，该药是众生药业自主研发的拥有全球自主知识产权的全球首个3CL单药抗新冠病毒一类新药。2023年3月23日，来瑞特韦片剂及原料药获得国家药品监督管理局批准上市，用于治疗轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者，并已在同年经谈判成功纳入2023年国家医保目录乙类范围。

正是这款新冠药在2022年让众生药声名鹊起。当时，RAY1216只处于临床试验期，但实验证明抑制病毒效果显著，加之彼时国内新冠药需求激增，RAY1216顺理成章被视为潜力巨大的未来“拳头产品”。RAY1216每项临床进展公告均能引发股价异动，当年公司股价一度超过40元，市值超过300亿元。

但真正等到药物上市时，却早已物是人非。2023年初，新冠已经“乙类乙管”，市场需求大幅萎缩，RAY1216的号召力依然停留在上一年。2024年，众生药业计提来瑞特韦片无形资产等相关资产减值损失7916.66万元。

其他管线研发上，众生药业ZSP1602、ZSP1241两项肿瘤创新药项目，以及ZSP0678代谢功能障碍相关脂肪性肝炎创新药项目、ZSP1603特发性肺纤维化创新药项目的研发投入也被暂缓。

2024年，众生药业计提了ZSP1602、ZSP1241、ZSP0678、ZSP1603等创新药研发项目资产减值损失2.07亿元。

并购整合未果

2015年至2018年期间，众生药通过并购先强药业和逸舒制药，试图快速切入化学药领域。

先强药业和逸舒制药，可谓是众生药业花了大价钱买过来的。2015年5月，众生药业以现金12.7亿元收购先强药业97.69%股权；同年10月以3003万元收购剩余2.31%股权，合计13亿元实现全资控股。先强药业当时的账面净资产仅为2.44亿元，交易溢价率高达432.46%，形成商誉9.16亿元。

当时双方还签有业绩对赌，交易对方承诺先强药业2015-2017年扣非净利润分别不低于8000万元、9600万元、1.15亿元，共计2.91亿元。

这个消息着实让市场振奋了一把，当年4月多个交易日，公司股价出现大涨。

2015-2017年，先强药业扣非净利润分别为0.86亿元、1.22亿元，超额完任务，虽然2017年净利润只有0.83亿元，但考虑到三年累计实现2.91元，视为业绩承诺完成。

不过好景不长，刚过了业绩承诺期，先强药业的业绩就“换了一副面孔”，先强药业2018年净利润降至0.45亿元，同比近乎腰斩。

2017年，众生药业再以4.2亿元收购逸舒制药80.53%股权，标的净资产公允价值2.4亿元，溢价率67.8%，形成商誉1.63亿元。

同样的“业绩变脸”戏码再次上演：逸舒制药在2017至2019年间完成三年累计1.08亿元的业绩承诺后，2020年经营状况也陡然下滑。

在2020年时，众生药业就对先强药业计提了7.43亿元减值，对逸舒制药计提了9319万元减值。

2024年，众生药业又以“长期难以达到预期销售水平”为由，对两家子公司全额计提了2.02亿元的商誉减值。公司欲通过并购这两家企业占领化药高地的计划彻底按下停止键。

昂拉地韦，下一个高光？

2023年12月26日，众生药业研发的ZSP1273（昂拉地韦片）上市申请获得受理。2025年5月22日，该药被中国药监局批准上市。

昂拉地韦是全球首款流感RNA聚合酶PB2蛋白抑制剂，拟用于成人单纯性甲型流感的治疗。

长期以来，流感市场一直被奥司他韦和玛巴洛沙韦两款药所占据。而一项头对头对比奥司他韦的临床研究结果表明，昂拉地韦对多种甲型流感病毒的抑制能力显著优于神经氨酸酶抑制剂奥司他韦以及核酸内切酶抑制剂玛巴洛沙韦，并且对于奥司他韦耐药的病毒株、玛巴洛沙韦耐药的病毒株和高致病性禽流感病毒株均具有很强的抑制作用。

据华经情报网预计，2027年我国抗流感药物市场规模将达到223.9亿元。

显著的临床效果和可观的市场规模，让昂拉地韦被外界寄予厚望。众生药业子公司众生睿创总裁陈小新称：“有机构预测，昂拉地韦的销售峰值可能达到20亿元。我认为这是可能实现的”。

昂拉地韦会让众生药业进入下一个高光时刻吗？