最近这港股市场的新股那可是热闹非凡，就像一场大戏，你方唱罢我登场。蜜雪集团上市那阵仗，好家伙，首日涨幅直接飙到 43.21%，总市值瞬间破千亿，打新一手赚的钱能买 1000 杯奶茶，这简直就是 “奶茶自由” 的梦幻剧本啊！可就在大家还沉浸在蜜雪的甜蜜风暴中时，赤峰黄金也悄悄登上了舞台，准备在港股来一场属于自己的 show。那这赤峰黄金到底是潜力股，还是 “雷声大雨点小” 呢？咱今天就好好唠唠。

赤峰黄金（6693.HK）这几天正在申购呢，申购时间从 2025 年 2 月 28 日一直持续到 3 月 5 日上午，马上就要在 3 月 10 日正式在港交所挂牌上市啦，这次给它保驾护航的保荐人是中信证券。它这次全球发售的数量是 2.057 亿股 H 股，发行价格区间在 13.72 至 15.83 港元 / 股，这么一算，市值区间就在 256.5 亿港元至 295.95 亿港元之间。要是按中间价 14.775 港元来算，募资总额大概能有 30.39 亿港元，发行之后总市值约为 276.23 亿港元。

国配部分还拉来了斯派柯国际有限公司、金山（香港）国际矿业有限公司这两位 “基石大哥”，它们加起来占了全球发售的 24.52%。这就好比一场比赛，有了这两位实力强劲的 “啦啦队”，感觉赤峰黄金底气都足了不少呢。

再看看它的招股定价，13.72 至 15.83 港元 / 股，和 A 股的股价一对比，折价率在 19.59% 至 30.31% 之间。咱来瞅瞅同行业的山东黄金和紫金矿业，山东黄金 H 股折价 42.28%，紫金矿业 H 股折价 12.24%，这么一瞧，赤峰黄金这次的折价区间刚好就卡在这两家公司中间，就像一个中等生，不偏不倚。从估值方面来看，根据各公司 2024 年的业绩预告，山东黄金目前港股的 PE 是 20.56 倍，紫金矿业的 PE 是 11.4 倍。而赤峰黄金 A 股的 PE 是 19.24 倍，港股 PE 为 13.41 至 15.47 倍，又一次稳稳地处在同行业公司中间区段。这赤峰黄金还真是个 “中庸之道” 的践行者啊。

而且，近一年 A+H 双重上市的公司，像龙蟠科技、顺丰控股和美的集团，它们港股上市首日的股价涨幅分别是 -13.64%、0%、7.85%，涨跌幅都没超过 20%。这似乎也给赤峰黄金上市首日的股价走势定了个基调，大涨大跌不太现实，大概率就是小打小闹，小涨小跌。

截至 2025 年 3 月 4 日下午 2 点，赤峰黄金的融资申购倍数为 4.77 倍，预计申购倍数为 12.75 倍。和近期那些火爆到不行的港股新股比起来，赤峰黄金这认购热度，只能说是 “不温不火”。为啥会这样呢？一方面，黄金这玩意儿有周期属性，就像坐过山车一样，市场对它的价格走势心里没底，对公司的估值也就有了分歧。另一方面，估计不少投资人的钱还被蜜雪冰城给 “套牢” 着呢，还没缓过神来。不过，申购时间还剩最后几个小时，咱可以多盯着点融资倍数的变化，说不定有啥意外惊喜呢。

从整体来看，不管是从估值情况，还是 AH 溢价情况，赤峰黄金和同行业的那两位 “大哥” 比起来，都还算合理。而且它的认购热度一般，所以啊，上市首日股价要想出现大涨大跌的情况，概率真心不大。当然啦，如果它最终的发行价靠近定价区间的下限，那咱或许可以稍微乐观那么一丢丢。

不过，现在这国际形势跟小孩的脸似的，说变就变，黄金价格波动那叫一个大，这无疑也给赤峰黄金上市当天的股价走势增加了不少不确定性，就像在平静的湖面上投下了一颗大石头，激起层层涟漪。

接下来咱再深入了解一下赤峰黄金这家公司。它成立于 2005 年，2012 年的时候通过借壳 ST 宝龙成功登陆上交所主板。它的创始人赵美光，那可是在内蒙古赫赫有名，被称为 “内蒙古四大富豪之一”。在 2021 年胡润百富榜上，赵美光、李金阳夫妇凭借 88 亿身家，在榜单上占据了第 852 位。但可惜的是，2021 年 12 月 11 日，实控人赵美光因病逝世，享年 59 岁。他名下所有遗产都由配偶李金阳继承。截至 2025 年 2 月 10 日，李金阳及瀚丰中兴共同构成赤峰黄金的单一最大股东组别，有权行使 14.54% 的投票权。不过李金阳没在上市公司任职，现在公司是由职业经理人团队在管理。

赤峰黄金是一家国际化的黄金生产商，主要业务就是在全球范围内搞黄金的采、选和销售。它在全球可是有不少 “家底”，拥有中国、东南亚和西非的 7 个矿业投资项目和 1 个资源综合回收利用项目。

赤峰黄金主要通过 6 个金矿来开展黄金生产业务。在中国有吉隆金矿、五龙金矿、锦泰金矿、华泰金矿；在老挝有塞班金铜稀土矿；在加纳有瓦萨金矿。除此之外，它在中国吉林省还运营着 1 个多金属矿 —— 瀚丰多金属矿，这里主要生产锌精粉、铅精粉、铜精粉和钼精粉。而资源综合回收利用项目是由位于中国安徽省合肥市的广源科技负责，主要业务是废弃电器电子产品拆解。

在黄金价格上涨、公司产量提升等各种因素的推动下，赤峰黄金的收入也是芝麻开花节节高。从财务数据来看，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年 1 - 9 月，赤峰黄金分别实现营业收入 37.83 亿元、62.67 亿元、72.21 亿元及 62.23 亿元；同期归母净利润分别为 5.82 亿元、4.51 亿元、8.04 亿元及 11.15 亿元。2022 年净利润出现下滑，主要是因为收购 GSWL 这事儿，这一收购，财务及行政费用蹭蹭往上涨，海外税率又高，净利润自然就减少了。

根据赤峰黄金 A 股的业绩预增公告，预计 2024 年度实现归属于母公司所有者的净利润 17.3 亿元到 18 亿元，同比增加 115.19% 到 123.90%；2024 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 16.7 亿元到 17.4 亿元，同比增加 92.79% 到 100.87%。这业绩增长的速度，就像火箭升空一样，相当给力啊。

赤峰黄金绝大部分收入都来自黄金销售，黄金开采销售的收入占比从 2021 年的 78.5% 一路提升到 2024 年 1 - 9 月的 89.4%，占比越来越高，而其他矿产资源产生的收入占比则是逐渐下降。就黄金资源量而言，赤峰黄金在中国的黄金生产商中能排到第五名，截至 2024 年 9 月 30 日，公司拥有的黄金资源量为 1250 万盎司。从黄金产量来看，在国内上市黄金生产商中同样排名第五。在 2021 年至 2023 年期间，公司的黄金产量实现了 33.1% 的复合年增长率，这速度可比国内主要的上市黄金生产商的平均增长率 16.4% 快多了，就像短跑运动员和长跑运动员的区别，赤峰黄金在产量增长这场比赛中明显更胜一筹。

而且，和市场上大多数主要参与者相比，赤峰黄金的矿产品组合更加多元化，海外业务覆盖范围也更广。2023 年，公司的海外业务分别约占黄金总产量及总收入的 76.9% 及 71.9%，其中老挝的占比最高。从招股书的数据来看，赤峰黄金的黄金全维持成本低于全球平均水平。2023 年，公司的黄金单位全维持成本为 1179.1 美元╱盎司，处于全球黄金矿业第一四分位数，而同期全球平均数约为 1348.5 美元╱盎司，比公司的黄金全维持成本高出 14.4%。2023 年，公司的黄金单位全维持成本降幅为 12.0%，当别人都在成本上升的时候，它却逆流而上，成功降低成本，这操作也是相当厉害啊。

不过，赤峰黄金也有个小 “烦恼”，它的前五大客户为贵金属和其他有色金属精炼商以及交易公司，报告期内，前五大客户贡献的收入占比超过了 77%。其中，最大客户贡献的收入占比超过了 37%，客户集中度那是相当高啊。这就好比把鸡蛋都放在了一个篮子里，虽然这个篮子看起来很结实，但万一出点啥意外，那对公司的影响可不小。

这次赤峰黄金募集资金的用途也很明确，大概 50% 用于现有矿场的升级及勘探，40% 用于潜在收购，10% 用于一般企业用途。这布局看起来挺合理，就看后续能不能把这些资金用在刀刃上，发挥出最大的作用了。

咱来想想，赤峰黄金作为一家有一定实力的黄金企业，在港股上市，本应该吸引更多目光，可为啥认购热度却不高呢？是市场对黄金行业的未来信心不足，还是对赤峰黄金自身的发展模式存在疑虑？又或者是大家都被蜜雪集团这样的 “网红新股” 吸引了全部注意力？这背后的原因值得我们好好思考。而且，在当前国际形势复杂多变，黄金价格波动剧烈的情况下，赤峰黄金上市后的股价走势到底会如何？它能否在竞争激烈的港股市场中脱颖而出，给投资者带来惊喜呢？这些问题，就像一团迷雾，等待着我们去揭开答案。

我个人觉得，赤峰黄金虽然有自己的优势，比如资源量和产量在国内排名靠前，成本控制也做得不错，但也面临着一些挑战，客户集中度高就是一个潜在风险。对于投资者来说，是否申购赤峰黄金，还得综合考虑自己的风险承受能力和对黄金行业的未来预期。毕竟，投资就像一场冒险，没有绝对的安全，也没有绝对的收益。